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杰赛科技:信息网络建设和产品的综合提供商

发布时间:2011-01-31    研究机构:华泰证券

公司的收入主要来自于网络建设综合服务和网络相关产品两方面,目前两部分收入占比大约各占一半。网络建设服务主要给运营商、政府单位和企业等客户提供信息网络规划、建设服务;网络产品包括通信印制电路板和网络接入设备。07-09年该公司主营业务收入分别为5.9亿元、7.2亿元和8亿元,08、09年分别同比增长22%和11%。

该公司近2年毛利率变化不大,维持在28%左右,主要由于产品收入构成变化不大,预计随募投项目的实施,综合网络建设服务项目收入占比提升,以及无线网络覆盖设备量产后,在网络产品中的销售占比升高,同时考虑规模效益的体现,毛利率水平将有所改善。

该公司拥有领域内七项甲级/壹级资质,在较多领域拥有较高资质,具备跨网络、跨技术等服务项目的承接能力。该公司09年在信息网络服务综合解决方案服务市场的占有率为1.81%,其中,公众信息网络建设综合解决方案的市场占有率为9.85%,近年来,市场占有率呈小幅上升。

与同行A股上市公司相比,该公司的销售费用率和管理费用率较低,研发投入方面,10年上半年研发费用占营收比为4.9%,该比例呈逐年上升,表明公司内部控制和管理取得较好成效。但由于网络解决方案项目的毛利率与同行公司相比较低,公司的净利率水平在5%左右,与可比公司相比较低。

在公司主要服务和产品需求稳步增长,募投项目投产顺利,产品销售顺利的情况下,我们预计公司10-12年EPS为0.6、0.76和0.96,对应11年给予30-35倍的PE估值,对应价格区间为22.8-26.6元。

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