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杰赛科技:主营稳步增长,信息产业平台未来价值巨大

发布时间:2015-11-10    研究机构:兴业证券

投资要点

事件:公司公布三季报:前三季度,公司实现营业收入11.69亿元,同比减少1.79%,归属上市公司净利润2574.99万元,同比减少39.72%。其中第三季度,公司实现营业收入4004.99亿元,同比减少7.94%,归属上市公司净利润991.06万元,同比减少30.5%。同时,公司预计2015年净利润在6402.84-10061.61万元,同比区间变动幅度为-30%-10%。

点评:

单季度净利润下滑放缓,全年仍将受益于4G网络优化的后周期效应以及军工PCB板的持续增长。

1、公司前三季度营收同比下降1.79%,主要是受网络覆盖和接入设备大幅下降的影响。前三季度公司净利润同比下滑30.5%,主要为营收同比下降和财务费用上升所致。公司上半年净利润同比下降46.9%,第三季度净利润同比下滑30.5%,下滑趋势放缓。第三季度净利润环比增长167.71%,主要源于上期净利润环比大幅下降(上期净利润环比下降69.5%)和公司盈利能力的逐步改善。

2、我们认为公司未来不断聚焦主营的通信业务,作为网络优化区域龙头,短期将充分享受4G行业建设的后周期效应带来的持续增长。展望全年,由于公司工程项目多在下半年进行结算,收入和利润存在季节性波动特点,第四季度净利润下滑压力有望进一步缓解。

毛利略有下降,三费整体控制较好。公司前三季度毛利率同比下降1.33个百分点,主要源于营收增速放缓下,固定成本支出摊销带来的毛利下降。公司报告期内各项费用整体规模下降,销售费用率同比下降0.18个百分点,管理费用率同比下降0.85个百分点,财务费用达到3260万,财务费用率同比增长增长1.01个百分点,主要源于14年发行的公司债,计提债券所属期利息所致。公司前三季度三项费用率为18.08%,同比下降0.02个点,整体上费用控制同比转好。

中长期亮点在于中国电科信息产业平台价值。长期看,公司作为云计算一体化解决方案商,提供了广州市的云计算顶层设计,云计算业务将打开公司长期成长空间。同时,最大的亮点在于:公司背靠中国电科集团,将成为中国电科华南地区的信息产业平台,存在整合和快速发展预期,重点关注。

1、公司已于2015年8月31日停牌,筹划拟收购北京中网华通设计咨询有限公司股权、中华通信系统有限责任公司位于北京丰台区南四环西路188号二区的房产及其他通信行业或互联网行业相关的资产。

2、中网华通公司是一个集通信网络规划、优化和工程设计为一体的国家甲级资质勘察设计单位。公司技术力量雄厚、设计类别齐全、技术装备优良,在质量体系等方面处于国内同行业领先水平。我们认为,公司若成功收购中网华通,将大幅提高公司主营的核心竞争力,公司有望成为网规、网优的新龙头企业。

3、中华通信是集网规、网优、系统集成和通信设备的综合电信服务商,拥有相关通信行业资质和较好的通信业务平台,有利于公司借助其平台,拓展公司通信业务领域,做强做大公司通信业务板块。同时,中华通信系联通集团的创始股东,目前仍持有其部分股权,公司参股中华通信将有利于公司与运营商进行合作。

目前,公司仍在重大资产重组停牌过程中,不排除有其他整合可能。因此,我们认为公司作为华南地区的中国电科信息产业平台,未来快速发展可期,随着国企改革和军工改革,公司整合预期强烈,面临重大机遇。

盈利预测与投资建议:短期看,公司网络规划设计业务和PCB业务将保障公司业绩稳步增长;中长期看,云计算业务将打开公司长期成长空间。同时,公司背靠中国电科集团,整合预期强烈,目前已在积极推进外延整合的相关动作,存在快速发展机遇,预计公司15-17年EPS 0.14、0.16、0.19元,重申“增持”评级。

风险提示:4G网络建设放缓,竞争加剧,平台整合不及预期。

申请时请注明股票名称