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杰赛科技:背靠中国电科,打造华南地区信息产业平台

发布时间:2013-06-30    研究机构:兴业证券

调研要点

我们近期对公司进行了调研,与公司高管作了深入交流,要点如下:网络规划设计和PCB业务是公司主营利润来源,将保障公司稳步增长:公司目前的业务包括网络规划设计、PCB、专网网络系统集成、网络覆盖及接入设备、云计算等,其中,网络规划设计业务和PCB业务是公司利润的主要来源,占比分别为50%和40%。而云计算则是公司未来长期发展方向,目前仍处于成长初期。

公司是国内最大的第三方网络规划设计院,受益12年联通W网络建设,13年将快速增长。公司是国内最大的第三方网络规划设计院,具备涵盖电子/通信工程设计、勘察、咨询、承包、信息系统集成等规划业务的全部国家甲级或壹级业内最高等级资质7项。公司的主要客户是中国联通,业务的收入确认周期约在1年-2年。因此,我们认为,受益于中国联通12年的大规模WCDMA网络建设,公司13年网络规划业务将快速增长。

此外,公司还积极参与中移动4G规划业务的招投标,力争直接获取份额,或承接中移院的分包业务,这将对公司业务有一定拉动。

PCB业务13年平稳,14年中新产能逐步释放后有望再度加速增长:公司PCB业务主要为快板,产品涵盖军品和民品,比例约为4:6。军品方面,公司具备保密二级资质、武器装备许可证,具备较强的为军方服务的实力和经验。民品方面,公司下游客户为珠三角电子企业,需求旺盛。目前公司产能利用率饱满,而新建产能20万平米预计将于14年中达产。因此,我们认为,公司13年公司PCB业务平稳增长,14年新产能释放后有望再度加速。

国内领先的云计算解决方案企业,打开公司长期成长空间:公司具备提供云计算相关的系统平台、瘦终端等一系列产品在内的完整解决方案能力,是国内领先的云计算解决方案企业。云计算业务是公司重点培育的长期成长业务,12年收入在2千万左右,短期重点在对品牌的竖立和市场拓张,已经中标中移动、中联通总部的云桌面业务,广州市的电子政务云以及广州智慧城市的顶层设计业务。政府、运营商、券商是云计算可见度最高的领域,将是公司未来重点拓展方向。

背靠中国电科,打造华南地区信息产业平台:公司大股东中国电子科技集团是中央直接管理的十大军工集团之一,主要业务集中在军民用大型电子信息系统、重大装备、通信、软件和关键元器件等,是国内信息产业龙头企业。

中国电科所属公司184家,分布全国18省市区,但在华南地区仅杰赛科技(002544)和桂林激光通信2家公司;其中杰赛科技为业务实力更突出的上市公司,将成为集团着力打造的华南地区信息产业平台,存在一定整合预期。近期,广东省政府与中国电科签署了战略合作框架协议,双方将在通信与导航、云计算、智慧城市等领域展开合作,把广东打造为世界高端电子信息产业基地,这也将推动公司在华南地区、在信息产业领域快速发展。

盈利预测:短期看,公司网络规划设计业务和PCB业务将保障公司业绩稳步增长;中期看,中国联通LTE业务的推进、公司PCB新产能的投放将推动公司业绩快速增长;长期看,云计算业务将打开公司长期成长空间。同时,公司背靠中国电科集团,将成为中国电科华南地区的信息产业平台,存在整合和快速发展预期,我们预计公司13-15年EPS0.31、0.34、0.42元,给予“增持”评级。

风险提示:网络规划业务收入确认缓慢、PCB业务受宏观经济影响下滑

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