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杰赛科技:营收增长稳健,多线并行构建长期竞争优势

发布时间:2012-04-18    研究机构:光大证券

专网解决方案及网络设备高速增长公司公布 2011年报,全年实现营业收入12.1亿元,较 2010年同期增长26.7% ,其中专用网络和网络覆盖设备成为增长最强驱动,分别增长53%、48.2%。报告期内,公司完成归属于母公司净利润7709万元,同比上升38.6%,符合市场预期。

公司第四季度单季实现收入4.16亿元,同比增长15% ;归属母公司净利润4165万元,同比上升52%。

原材料成本上升及运营商集采导致毛利率下滑报告期内,受到原材料价格上涨、集采价格受限等因素影响,公司整体毛利率较去年同期下降3.4个百分点至24.6%,除公众网络毛利率稳定外,专用网络及网络覆盖设备毛利率分别下滑了3.1和6.8个百分点。

费用控制方面,公司全年期间费用率同比下降2个百分点至17.5%,其中销售费用和管理费用基本维稳,公司上市后募集资金到位导致财务费用率下降1个百分点至0.12%。此外,资产减值准备冲回818万元,同比下降152.7%,主要得益于公司追款力度加大及存货消化能力的增强。

多线业务平行发展构建长期竞争优势从行业来看, 2012年三大运营商投资均稳中有升,特别是中国联通CAPEX大幅增加30%,而公司来自中国联通的收入占比显著高于电信、移动,因此受益程度较为明显。同时,中国移动董事长奚国华此前表示2012年将在继续新增140万个WiFi热点,公司作为WAPI产业联盟主要发起单位,将受益于WLAN投资热潮的持续。

公司是国内少数能提供全流程、跨网络服务和产品的供应商,业务包括网络设计、网络覆盖设备、广电接入产品及通信印制电路板等。“服务+产品”的综合产业链布局模式成为其多年来业绩稳健增长的关键。

同时,雄厚的研发实力已成为公司长期发展的核心竞争力。公司前身为中国电子科技集团第七研究所,目前拥有授权的专利达73项,其中发明专利36项,在同类企业中处于领先地位。此外,2011年公司在印尼成立子公司,海外业务亦取得了跨越发展。

各项业务稳中有升,给予“增持”评级2012年公司所处各行业将维持稳中有升的格局,随着其珠海产业园的落成,公司的印制电路板产能将大幅提升,为长期成长提供有力支撑。我们预计公司2012-2013 EPS分别为0.55元、0.66元,给予“增持”评级。

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