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杰赛科技:主营业务多点开花,海外布局初现成效

发布时间:2011-03-24    研究机构:光大证券

事件:公司公布2010年年报

主营业务多点开花,海外布局初现成效

公司公布2010年报,全年实现营业收入9.5亿元,较09年同期增长19.2%;完成归属于母公司净利润5563万元,同比快速上升32.6%,对应摊薄后EPS0.65元。

其中,第四季度实现收入3.6亿元,同比上升8.8%,完成净利润2741万元,同比下滑19.2%。2010年公司分配方案为10送10派2.5元(含税)。

分业务看,网络建设解决方案取得较快发展,其中受益于通信规划设计需求的增长,公网解决方案收入同比上升25.1%,使得网络建设解决方案的占比提升至50%。

此外,通信类印制电路板也取得了26.2%的增长,成为公司主营业务增长的又一驱动因素。2010年,公司海外业务发展初现成效,顺利突破印尼网优市场,并与美国AVT合作推广LED控制器和信息发布系统,实现海外收入同比增长40.9%。

毛利率略有下滑,期间费用率保持稳定

报告期内,公司整体毛利率较去年同期下滑0.6个百分点至28%,其中公网业务采用了差旅集采、材料成本控制等手段,毛利率上升2个百分点;而通信类印制电路板因产能受限而采用外协加工模式,使得毛利率下滑4.6个百分点。费用控制方面,公司全年期间费用率同比上升0.2个百分点,其中销售费用率和财务费用率控制得力,基本与去年持平。而管理费用率则小幅上升0.4%,主要是人工费用和研发费用上升所致。

业务结构趋于优化,新兴业务有望快速成长

公司作为国内最大的独立第三方设计院,在客观性和公平性方面具备独特的竞争优势,从2010年网络建设解决方案的发展情况看,公司业务结构逐步优化,正朝着全流程、跨网络的公网建设解决方案供应商转变。随着未来通信网络规模的扩大和复杂度的提高,该业务具备广阔的发展前景。同时,利用云计算、物联网等新兴产业快速崛起的机遇,公司有望进军高端应用领域。目前已落实了5项“云计算”合同,并参与了中国电科物联网发展战略规划。我们认为,杰赛在新业务拓展方面迈出了踏实的一步,未来有望凭借技术优势和行业地位获得快速成长。

目前估值已合理,给予“中性”评级

传统业务的转型优化和新兴业务快速发展构成公司未来看点,网优需求的增长、WLAN布局的推进均可能构成公司业绩增长的刺激因素。经测算,公司2011-2012年EPS分别为0.84元和1.06元,目前估值相对合理,给予“中性”评级。

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